Mercados: Nervios en los mercados

10 de julio, 2013 9
El ser humano es como un gran rompecabezas donde cada pieza ocupa su lugar. La lógica es lógica y la ilógica también tiene su lógica aunque... [+ info]
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Últimamente los mercados y específicamente las bolsas vienen desarrollando unos movimientos erráticos y con una alta volatilidad. En mi opinión estos movimientos se enmarcan dentro de un contexto de indefinición y dudas propiciado por varios factores: previsible calendario de fin de estímulos en EEUU y potencial impacto negativo en bolsas, mejora del mercado laboral americano, enfriamiento de la economía china, riesgos en la economía brasileña y mejicana, crecimiento de la economía japonesa como consecuencia del ambicioso plan de estímulos y política de yen débil, debilidad de la economía europea...

En este momento me resulta difícil decir en que dirección se va a mover el mercado aunque lo que sí sé, o al menos esa es mi opinión, es que los riesgos van creciendo a medida que se prolonga esta situación de indefinición en el tiempo. Me preocupa una corrección esperada que no termina de llegar en los mercados norteamericanos ya que nos acercamos poco a poco al mes de octubre, históricamente el mes en que se producen las caídas desde los techos de mercado. Me preocupa asimismo que las valoraciones de los mercados se deban más a una política de estímulos que a una realidad o, mejor dicho, a un futuro cercano ya que ello supondría una sobrevaloración a corregir. He oído a distintos analistas afirmar tanto que las bolsas están baratas como que están caras pero me da la sensación de que hablan de la situación actual y de los resultados actuales obviando que la bolsa se basa más en expectativas que en realidades. Si como algunos afirman el crecimiento de EEUU es imparable no puedo estar más de acuerdo con ellos, la bolsa está barata porque el crecimiento está ahí y tarde o temprano Europa y el resto del mundo crecerá, si por el contrario el espejismo de EEUU se debe únicamente a los estímulos la bolsa esta realmente cara y deberemos guardarnos de invertir si no queremos caer en una espiral de pérdidas.

No obstante, opino que en Europa seguimos corriendo el riesgo de un crecimiento nulo o incluso negativo tal y como sucedió en Japón durante décadas por lo que se deben tomar medidas que puedan estimular la economía evitando la inacción a la que nos tienen acostumbrados en la zona Euro. Hace tiempo que vengo señalando la equivocación que en mi humilde opinión se viene cometiendo cuando se habla de estimular la economía. Hay gente que supone la existencia de una ecuación matemática del estilo [Estímulo=Subvención], cuando deberíamos buscar la ecuación [Estímulo=Inversión]. La diferencia podría a simple vista parecer un simple matiz semántico pero no lo es. Inversión supone poner dinero para una actividad que puede generar valor a largo, medio o incluso corto plazo. Por el contrario, subvencionar significa entregar a fondo perdido recursos para una actividad que no puede existir previsíblemente por sí misma en ningún plazo, lo que llamo un devorador de recursos económicos. En definitiva, el concepto retorno de inversión es importante tenerlo presente cuando se habla de estímulos, algo que ningún banco central o gobierno me parece está teniendo en cuenta. Si intentásemos salvar todas las inmobiliarias que existían en el año 2007, sería una subvención en algo ineficiente ya que la demanda de pisos no se espera que sea similar a la que había en 2007 y por tanto estaríamos fomentando un mercado con oferta muy superior a la demanda, o lo que es lo mismo un tejido empresarial ineficiente y artificial que precisaría de la subvención continuada para su supervivencia. Sin embargo, si tenemos una empresa con una demanda real que atraviesa por dificultades de financiación debido a una mala política de inversión se podría invertir en ella, evaluando seriamente el cambio de Directivos que la han conducido a esa situación. 

Creo que es importante evaluar también la recurrencia de la mala situación de una empresa ya que no debería ser susceptible de recibir estímulos una entidad que sólo es rentable en época de bonanza cayendo en la desgracia en todas y cada una de las crisis que se han producido y se producirán ya que todos sabemos que numerosas organizaciones son rentables cuando la economía crece aunque sean del todo ineficientes o poco competitivas. En esta categoría pondría el sector del automóvil aunque lógicamente sólo es mi opinión, ya que podemos considerar dicho sector como dependientes del ciclo. En este último caso, deberían ser como hormigas guardando en verano (ciclo expansivo) para el invierno (ciclo contractivo) y no esperar que los Gobiernos subvencionen su actividad. De todas formas, tampoco soy un especialista en el sector de automoción como para realizar esta afirmación categóricamente, quizás puedan opinar sobre este particular otras personas con una visión más aguda que la mía y un conocimiento más profundo.

Volviendo al tema principal del artículo, me gustaría terminar diciendo que por todo lo visto y escuchado tengo argumentos tanto para ponerme largo como corto y dada la situación actual prefiero esperar al desarrollo de los acontecimientos para tomar la decisión más acertada.

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Este artículo tiene 9 comentarios
Felicitaciones por su gran comentario lo subrayo, tan en contra de lo que se lee, no entienden de economía, se quedaron en teorías de la Universidad y lo que les meten, que nunca ha funcionado .


"Hay gente que supone la existencia de una ecuación matemática del estilo [Estímulo=Subvención], cuando deberíamos buscar la ecuación [Estímulo=Inversión]. La diferencia podría a simple vista parecer un simple matiz semántico pero no lo es. Inversión supone poner dinero para una actividad que puede generar valor a largo, medio o incluso corto plazo. Por el contrario, subvencionar significa entregar a fondo perdido recursos para una actividad que no puede existir previsíblemente por sí misma en ningún plazo, lo que llamo un devorador de recursos económicos. En definitiva, el concepto retorno de inversión es importante tenerlo presente cuando se habla de estímulos, algo que ningún banco central o gobierno me parece está teniendo en cuenta. "
11/07/2013 12:33
Interesante el artículo.
Dos cosas muy concretas:
1) Tras el discurso de Bernanke ayer, parece que se retrasaría la fecha en que comienzan a reducir compras de bonos. O esa es la sensación que dio.
2) En el primer párrafo comentas de pasada los riesgos en la economía mejicana. ¿A qué te refieres exactamente?

Gracias.
11/07/2013 12:38
Vamos por partes...
1) Bernanke dijo que no habría subida automática de tipos de interés cuando el desempleo alcance el 6,5% pero eso
no significa que no los vaya a subir ni indica la velocidad. Por otro lado, creo y corrígeme si me equivoco que el calendario de comenzar a reducir estímulos probablemente a finales del año 2013 finalizando a mediados de 2014 ha sufrido una mínima modificación por lo que una anticipación de seis meses en bolsa estaría plenamente justificada. Tengo más dudas sobre cuál debería ser el impacto en las bolsas teniendo en cuenta,
a) Retirada de estímulos=Mejora de mercado laboral.
b) Retirada de estímulos=Drenaje de liquidez en el mercado.
c) Subida de activos previa=Consecuencia en parte de estímulos.

2) La evolución de la economía mejicana se encuentra muy ligada a la evolución de la economía de EEUU por lo que cualquier riesgo en esta última supone un riesgo para la primera. La dependencia comercial que Méjico con respecto a EEUU rondaba el 80% de las exportaciones, favorecida por un Tratado de Libre Comercio de América del Norte firmado con EEUU y Canadá. Las exportación de crudo a EEUU rondan el 71,7% del total y todavía no conocemos el impacto del Shale Gas aunque quizás todavía estemos lejos de un impacto real en el consumo.
Los productos automotrices suponen casi una tercera parte de las exportaciones manufactureras del país con lo que existe una dependencia muy fuerte del sector de automoción y, una vez más, EEUU es su principal mercado.
Pero quizás uno de los datos más importantes después de la dependencia de la economía mejicana de EEUU es que, según el gobernador del Banco de Méjico, la inflacción detectada en productos básicos o transporte podría suponer un riesgo aunque se espera que descienda en segundo semestre. Estos riesgos inflaccionarios deben ser vigilados ya que en este momento el IPC Mejicano ronda el 4,09% según datos del 09 de julio de 2013.

Gracias por tu comentario ya que creo que efectivamente no quedaba nada claro lo que quería decir con "riesgos en la economía mejicana" y además no había incorporado referencia alguna a la comparecencia de Bernanke.
11/07/2013 15:43
Gracias por la respuesta.
1) Tienes razón, Bernanke no dijo nada esencialmente nuevo (ya dijo en las anteriores declaraciones que, pese a que comience la retirada de QE, los tipos de interés no se subirán hasta pasado bastante más tiempo), pero sí que destacó que la política será acomaditicia, y que no ve la economía todavía lo suficientemente fuerte como para retirar el apoyo de su política. Los mercados se tomaron esto como una señal importante, tras los miedos del tapering. Aun así, alguna firma como JPMorgan sigue viendo el comienzo de la reducción de las compras de bonos en Septiembre de este año.

En mi opinión, el mercado está demasiado optimista y dependiente de la pol. monetaria. Veremos cómo se desarrollan los acontecimientos. La interpretación no es sencilla, como bien dices hay varias posibilidades del impacto de estos cambios en las bolsas...

2) Ok a lo que comentas. Es curiosa la gran divergencia en las bolsas de USA-Mexico en lo que va de 2013, pese a la estrecha relación económica.

Saludos
12/07/2013 16:57
Realmente interesante lo que comentas de las divergencias en las bolsas. Sinceramente no me siento capaz de dar una explicación y sólo se me ocurre pensar en el efecto multiplicador del miedo a la retirada de estímulos en un mercado tan dependiente como el mejicano. Si EEUU ralentiza su crecimiento como consecuencia de la retirada de estímulos el primero en sufrir las consecuencias será Méjico. Con menos dinero en el bolsillo probablemente se producirá una reducción de importaciones a menos que el ritmo de crecimiento de la economía americana en términos de generación de riqueza contrarrestre exactamente el ritmo de retirada de estímulos.
De hecho, es posible que las empresas estén tomando ya decisiones teniendo este escenario presente.

Los últimos datos reflejan una reducción del gasto público y privado en Méjico así como un estancamiento del mercado laboral y tampoco existe la posibilidad actualmente de compensar las exportaciones a EEUU con exportaciones a otras zonas como Europa o China, ya que el crecimiento en estas áreas se encuentra en peligro. Méjico está sufriendo un debilitamiento de la demanda interna lo que le hace aún más vulnerable al entorno económico mundial al depender casi exclusivamente de las exportaciones para impulsar su crecimiento.

Adjunto enlace interesante sobre la situación de Méjico elaborado por una casa de fondos de inversión por si quieres echarle un vistazo http://www.principal.com.mx/principalmx/export/sites/default/04_Distribuidores/4.0_Info_Gral/4.0.1_Informacion_de_Mercado/historico/2013/mayo/DIME/Principal_Mayo_2013.pdf
12/07/2013 19:09
Muchas gracias. Le echaré un vistazo. En realidad, sigo poco de cerca la situación de México.

El tema de las divergencias creo simplemente encaja con la divergencia más amplia entre emergentes (en desaceleración) y EEUU (en recuperación). Quizá, aparte de lo que comentas, los inversores meten a Mexico en el mismo saco que los emergentes, e independientemente de su heterogeneidad, se comporten todos más o menos a la par.
12/07/2013 19:43
Asi estan las cosas despues de la conferencia de Bernanke ayer.

Lo que esta claro es que primero reducirán el tamaño de la compra de bonos progresivamente hasta dejar de comprarlos, luego de un tiempo (creo que esperarán a ver el efecto primero), recien comenzaría una muy lenta subida de tipos (además que seguirán siendo bajos), deberán equilibrar en realidad tres factores creo yo: el desempleo 6.5% (target 7%), inflación 2% (target 2.5%), y aunque no lo dicen yo creo que crecimiento sostenible (porque si no se diera esta condición, las otras 2 no estarian ancladas ni controladas, con el riesgo consiguiente de recaida).

Hay que tener en cuenta que Bernanke (estudioso de la Gran recesión y sus efectos), no se arriesgará a retirar los estímulos demasiado pronto sino tendría claro que la recuperación y crecimiento sostenible han llegado.

Está claro que el mercado es ALTAMENTE ALCISTA.

Lo que nos lleva a que las condiciones están totalmente favorables para invertir en bolsa durante los próximos 5 años por lo menos.

11/07/2013 15:35
Buen análisis de los comentarios de Bernanke. Esperemos que tengas razón sobre lo de un mercado ALTAMENTE ALCISTA durante 5 años. Yo soy el primero que me alegraría de ello. Por el momento el mercado te está dando la razón aunque ya sabemos que últimamente tiene bastantes cambios de humor.
11/07/2013 17:56
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