…7,5%.
Fresenius es una farmacéutica alemana 15.700 millones de
euros de capitalización bursátil y un EV de 25.300 millones. La empresa está
estructurada en 3 actividades:
Tratamiento de diálisis (55% de
las ventas)
Nutrición clínica (23%)
Administración de hospitales
(22%)
Hoy ha anunciado que
compra 43 hospitales (aquí)
por 3.070 millones de euros. Estos hospitales tienen un total de 11.800 camas y
cuyas ventas se espera que sean de 2.000 millones con un EBITDA de 250 millones de euros.
A estos 250 millones de euros hemos de añadirle 80 millones en concepto de sinergias,
lo que hace un total de 330 millones de euros.
Como curiosidad hagamos los datos unitarios.
Tomando estos números, Fresenius espera obtener un ebitda de
330 millones de euros por una inversión de 3.070 millones de euros. En términos
de rentabilidad estamos hablando de un 10,75% antes de impuestos y en términos
de múltiplos es lo mismo que decir que ha
pagado un múltiplo EV/Ebitda = 9.3x.
Pero este ebitda es antes
de impuestos. Si le aplicamos un impuesto del 30% entonces la rentabilidad disminuye
a 7,52%. Este valor viene de multiplicar 10,75% x (1-impuestos) = 10,75%*0,7 = 7,52%. Y aquí
tenemos la respuesta: Fresenius espera
obtener una rentabilidad después de beneficio de un 7,5%.
Este dato es de los que me
gusta para tenerlos en la cabeza. De este modo, la próxima vez que valore
un hospital sabré que se está pagando múltiplos de 9,3x Ev/ebitda.
