Para casi todo el mundo, esto es solo un rebote técnico

Mi escenario de ruptura alcista se está confirmando, aunque no sin antes haber "testeado" esa zona de soportes clave, que ha despistado a más de uno. Lo más relevante de la situación actual es que una vez más, es en EEUU donde vemos más fuertes a los índices. Hace tres o cuatro años que el consenso de mercado espera que la bolsa europea recupere parte de su retraso respecto a la bolsa americana, y eso sigue sin producirse. La sola palabra "consenso" ya debería provocar que nos pongamos a temblar.

El retraso de la bolsa europea frente a los EEUU puede verse en este gráfico:

Y la explicación es bien sencilla (línea roja =  beneficios europa, línea azul = beneficios USA).

Es decir, el mercado está siendo racional. Recuerden que en última instancia, la bolsa refleja los beneficios que las empresas son capaces de generar para los accionistas. Da igual si es a base de reducir costes, amortizar acciones, o crecimiento orgánico. La clave es ofrecer un BPA (Beneficio por acción) que justifique el precio que se paga en el mercado por ese activo. Cuanto más desconectado esté el mercado de la realidad, mayor será la valoración de este, como ocurrió a finales de los años 90 con la burbuja "irracional" del Nasdaq y el mundo de internet. El techo de 2007 fue diferente, y un sector de la economía estaba tan podrido, que terminó contagiando y desequilibrando a todos los sectores, entre otras cosas porque ese sector era el financiero, que es la sangre del conjunto de una economía, y si la sangre deja de circular...

No paro de oir a un montón de analistas, sobre todo técnicos, que dicen que esto solo es un rebote, y que la tendencia es bajista. Me pregunto cuál es su horizonte temporal, porque en los dos gráficos siguientes podemos ver dos claros canales alcistas de largo plazo, que siguen vigentes:

Mi enfoque de inversión es que las tendencias están ahí para seguirlas hasta el final, y el precio a pagar en el momento en que se inicie de verdad una tendencia bajista, es decir, una recesión económica, debe asumirse. A cambio de ese coste, previamente hemos ganado todas las extensiones alcistas (muy habituales) en los años previos, como es el caso en estos últimos dos años. Dicho esto, mi metodología es con opciones, y eso permite afinar mucho más los niveles de riesgo y objetivos de beneficios, estando protegidos de cualquier gap o cambio súbito de humor en los mercados, a diferencia de la operativa basada en stops (tanto automáticos como mentales), donde el mercado "se nos puede escapar" en un momento dado. Por último, mi filosofía de inversión también contempla la posibilidad de operar a la baja (cortos) en los momentos en los que se instala una clara y evidente tendencia bajista. Es decir, no se trata de interpretación ni de anticipación, como hace la mayoría de la gente, sino de simple observación objetiva del presente. Cuando los índices están por debajo de sus medias de largo plazo, cuando todos los sectores están bajistas, y cuando la economía está destruyendo empleo y reduciendo actividad, entonces el mercado es objetivamente bajista. Ahí debemos estar fuera del mercado, y podemos abrir cortos (operativa bajista), para recuperar algún punto de la rentabilidad perdida durante los primeros tramos bajistas (siempre en horizonte largo plazo). En la situación actual, este momento todavía no ha llegado, ni estamos cerca de ello. En un post próximo intentaré clarificar un poco más este punto tan importante como incomprendido.

Toda esta filosofía de inversión no significa que debamos asumir riesgos incontrolados, o que debamos ser siempre "ingenuamente" alcistas. Esa es la razón por la que en el entorno actual prefiero vender PUTs que estén muy OTM, porque no descarto ese riesgo de caída, principalmente en el SP500 hacia los 1.600 puntos. Creo también que la bolsa europea tiene el riesgo bajista más acotado (aunque nunca se sabe...), por cuestiones de valoración y de ciclo económico.

Vamos a mostrar ahora algunos gráficos y datos interesantes para complementar mi visión técnica de la que hablé este último fin de semana (ver post "Sigue abierto escenario de rebote").

Empiezo con los índices de sorpresas económicas en EEUU y Europa. ¿Qué suele pasar cuando están abajo? Pues que tarde o temprano, rebotan, porque cuando van mal las cosas, tendemos a hacer predicciones demasiado negativas.

La última vez en que ambos índices (Europa y EEUU) estuvieron a la vez por debajo de -50 fue a mediados del año 2012, cuando los mercados hicieron el famoso "suelo de Draghi".

Este gráfico apoya la hipótesis de un rebote, igual que el del petróleo, y los bonos HY, claves en toda esta caída. Porque al final, el origen de esta crisis ha estado en elmercado de crédito, y ahí es donde debemos buscar un suelo para plantear un final de la fase correctiva. La caída del petróleo es la que ha provocado las reacciones en cadena. El sueño americano se ha visto truncado, y existen hoy una cuarta parte de los pozos de petróleo activos hace año y medio.

Los americanos son rápidos en realizar ajustes, recuerden el año 2009. Así que tras unos meses de ventas masivas de bonos basura de alto rendimiento, relacionados con el petróleo, por fin esta semana está volviendo el dinero a estos fondos de bonos High Yield (HY):

Como consecuencia de esa entrada de fondos, los bonos HY lo están haciendo mejor que el SP500 estos días:

Y esta fase de rebote está pillando a contrapie a los pequeños especuladores, que tenían un nivel récord de posiciones cortas en los futuros del SP500, Nasdaq y Dow, lo que debe interpretarse como indicador contrarian:

El caso es que sigue habiendo cosas raras, que reflejan ese desequilibrio en el que se encuentra la economía mundial. Vean por ejemplo, la desconexión total del Yen respecto al diferencial de tipos entre EEUU y Japón:

Es un gráfico que no tiene mucho sentido. Pero hay tantas fuerzas en juego ahora, que se pueden producir estas anomalías que en cualquier caso entiendo que son temporales y acabarán ajustándose.

No obstante, estamos en un mundo que por una vez, sí es diferente a lo visto hasta ahora. ¿Cuándo se recuerda semejante panorama de tipos soberanos en negativo? Vean esta matriz de tipos en negativo por países:

Suiza lidera el escenario de deflación mundial, y lo peor es que siguen cayendo. A este ritmo, Suiza podría ser el primer país del mundo en tener todos sus bonos en rendimiento negativo. Vean el siguiente gráfico de su bono a 30 años, cuya TIR sigue en caída libre.

¿Justifica el entorno de inflación mundial este panorama? Pues los últimos datos nos muestran una llamativa dicotomía entre Europa y EEUU, una vez más. En Europa, preocupan las caídas de precios, mientras que EEUU los últimos datos muestran un repunte de la inflación, lo cual es un problema porque podría permitir a la FED hacer al menos otra subida de tipos en 2016. Observen esta evolución comparada de la inflación "Core" Euro vs USA:

¿Qué hacer en medio de tanto revuelo? Pues acompañar las tendencias de precios, y vigilar de cerca las evoluciones técnicas de corto plazo, que es lo que estoy haciendo. Igual la legión de analistas técnicos de internet tiene razón y esto solo es un rebote. Pero igual va a más... en medio del repunte inflacionario en EEUU, y entorno expansivo (a pesar de todo) en Europa.

Aquí mandan los precios, y el rebote es ahora una realidad. Faltaban algunos índices por romper, y ya los tenemos todos. Por ejemplo el Ibex, que podría incluso llegar hasta los 9.000 puntos.