¿La mejor escuela de negocios del mundo? La Bolsa

22 de noviembre, 2012 10

Tenía que escribir este artículo.. Le debo mucho a la Bolsa. Lo más importante, los amigos que voy haciendo; pero lo que he aprendido y aprendo cada día por formar parte de eso que llamamos mercado es equiparable –más bien superior, diría yo– a la formación que pudiera obtener en la mejor escuela de negocio del mundo.

d36b645e3bbda181547c5d35fc772b0a.jpg

¿Por qué? Pues déjenme que les ponga un ejemplo. Intentaré mostrarles todo el jugo que he podido extraer a partir de una simple operación bursátil: la compra de acciones de la farmacéutica Roche [ROG.VX]. Ésta es la historia:

Allá por Enero de 2011 acudí a la oficina de mi entidad financiera. Me ofrecieron un producto mixto: mitad imposición a plazo fijo, mitad renta variable, donde la rentabilidad de la parte variable dependía de la evolución de 3 valores, a saber, Telefónica, Novartis y Roche.

Y así apareció Roche en mi vida.. Descarté el producto mixto –confiado en mi capacidad para “batir” a ese producto con mis propias herramientas– y me centré en Roche. Comencé a buscar información, y se inició, a la vez, un proceso de aprendizaje de tal envergadura que no me ha quedado otra opción que contarlo aquí.

En primer lugar, me puse manos a la obra –manos a Google quiero decir– e indagué sobre la empresa. Rescato el siguiente extracto de un artículo de la prensa económica en el que hablaba sobre Roche:

9b7799dd66abb9600b8a69c10dd1f4fb.jpg

Y miren por donde, me bastó el primer párrafo para saber que el gigante farmacéutico que estaba detrás de la comercialización del Tamiflú –la vacuna contra la Gripe A, aquella pandemia que azotó con virulencia al mundo en 2009– era Roche.

Pero ese primer párrafo nos dice más cosas: nos dice que su moneda local es el franco suizo. De ahí se deduce que, obviamente, la empresa es suiza, pero también que la moneda del país helvético no es el euro sino el franco suizo. Cosa trivial, posiblemente, para algunos; pero no tanto para otros..

Ahora, la magnitud de sus datos financieros. Como están en francos suizos, nos vemos obligados a indagar por la relación de cambio con el euro. En Enero de 2011, el tipo de cambio era de 1,30 francos suizos por cada euro. A partir de ahí, ya sabemos que las ventas de Roche en 2010 ascendieron a más de 36.500 millones de euros.

¿Mucho? ¿Poco? Siguiendo la prensa económica, sabemos que el FMI prevé que España cierre el ejercicio actual con un Déficit Público del 7% del PIB. Siguiente pregunta: ¿cuál es el PIB de España? Pues si nos vamos a la página del Instituto Nacional de Estadística (www.ine.es) y preguntamos por el PIB del tercer trimestre del 2012 (http://www.ine.es/jaxiBD/tabla.do?per=03&type=db&divi=CNTR&idtab=18), llegaremos a la siguiente cifra: 252.753 millones de euros. Si multiplicamos esta cifra por 4, obtenemos una cifra aproximada del PIB anual. Resumiendo: nos movemos ligeramente por encima del billón de euros.

Ya podemos seguir. El 7% del PIB son unos 70.000 millones de euros. Esto es, las ventas de Roche en 2010 representan la mitad del agujero presupuestario español. Casi ná.

Pero hay más.. El artículo habla del Flujo de Caja Libre (el Free Cash Flow anglosajón). Si ha leído algún artículo previo mío –por ejemplo, éste–, sabrá que el Flujo de Caja Libre es el dinero que le queda disponible a la empresa una vez que se detrae del efectivo generado por el negocio las inversiones en capital. Dicho en otras palabras, cuanta “pasta” genera la actividad habitual de la empresa teniendo en cuenta las inversiones que tiene que acometer para mantener o incrementar esa actividad. Ahí va la cifra: casi 11.000 millones de euros. Más del doble del rescate solicitado por Artur Mas a la Administración Central. Y no ha pedido poco el Sr. Mas, no..

Y sigo. El último párrafo habla de dividendos y de la intención de la empresa de llegar a los 6,60 francos suizos por acción. Y hablar de dividendos implica hablar de Rentabilidad por Dividendo (el Dividend Yield anglosajón). Ya saben, pues, la primera pregunta que me hice: ¿a qué rentabilidad equivalen esos 6,60 francos suizos? Basta con tomar el precio de la acción de ese día y hallar el cociente. El 2 de Febrero de 2011, las acciones de Roche (ROG.VX) –más adelante hablaré del tipo de acción que compré– cerraban a 144 francos (http://www.reuters.com/finance/stocks/chart?symbol=ROG.VX). Ya tenemos los datos: 6,60/144=4,58%. Mira por dónde, una rentabilidad superior a la que me ofrecía el banco contratando su producto mixto.

“Esto de Roche hay que verlo con calma”, me dije. Y me fui directo a su página web (http://www.roche.com/) a devorar información. En mente, dos objetivos: por un lado, recabar más información sobre el histórico de dividendos de la empresa; por otro, descargarme las Cuentas Anuales de los últimos años.

De las Cuentas Anuales no toca hablar hoy aquí. Sólo les diré que los fundamentales son excelentes. Respecto a los dividendos, la web nos suministra una tabla que yo, al menos, me llevaría a una isla desierta. Es ésta:

fbb069459f452c0f3d202d697a1ece79.jpg

Le quito la duda: sí, sí, decidí comprar..

Y una vez tomada la decisión, sólo era cuestión de darle instrucciones al bróker. Tecleé la palabra Roche en el buscador de la plataforma electrónica y me apareció una pantalla como ésta:

aa4b9a855b288983acf6559e6bd32bda.jpg

Como pueden comprobar, el bróker me daba dos opciones: o pasar por el mercado alemán o por el suizo. En otras palabras: ¿Euro o Franco Suizo?

Mi especialidad no es el FOREX (de Foreign Exchange; en español, Moneda Extranjera). Pero afronté la decisión basándome en criterios contables y macroeconómicos: la calidad de una moneda depende de los activos que la respaldan, y si esos activos se llaman “deuda de países periféricos”, la moneda en cuestión tiene todos los boletos para un viaje a la mansión del terror..

Seguimos indagando.. y aprendiendo. Mi intención estaba clara: ¿qué cifras de Déficit Público se manejaban tanto en la zona Euro como en Suiza? La Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico (OCDE) tiene a bien facilitarnos los datos en su página web. La tabla que les muestro a continuación se ha confeccionado utilizando esos datos: 

141cda9e3379cd6d3bcf8b67093b8e49.jpg

Si observan con detalle la tabla, verán que los datos aparecen ordenados, de mayor a menor, en función del Déficit Público de 2010 –último dato conocido a la hora de afrontar mi decisión de inversión­. Portugal, Ireland, Greece y Spain –sus iniciales derivan en la palabra PIGS, acrónimopeyorativo con el que medios financieros anglosajones se refieren a este grupo de países– figuran entre los 7 países con mayor déficit público. Todos ellos con déficit superiores al 10% del PIB local.

¿Y dónde está Suiza? Bajen, bajen.. Sí, sí, en el puesto 32. Y como pueden comprobar, con superávit en los últimos cinco años (2005-2010).

Y sí, compré en el mercado suizo.

Durante unos meses mi ego creció proporcionalmente a las conclusiones que se obtienen a partir de este gráfico, si nos centramos en los 8 primeros meses de 2011:

8d0ff749695e125beda707a80d1bea8a.jpg

No me negarán que el gráfico es muy revelador: “desviaciones” presupuestarias derivan en desviaciones cambiarias. Pero, ay amigo, subestimé –pobre iluso– el poder gubernamental. Ahí estaba el Banco Central Suizo dispuesto a dar un puñetazo encima de la mesa. Y lo dio, vaya si lo dio:

c2ee632897cbbe33897991574bf02887.jpg

Otra lección de macro: la intervención de los Bancos Centrales. No hay más que ver el estrecho canal en el que se ha movido el tipo de cambio EUR/CHF desde que el Banco Central Suizo decidió intervenir.

Y hasta aquí, la primera parte de mi defensa de la Bolsa como la mejor escuela de negocio del mundo. Y es que, hasta ahora, sólo les he hablado de todo lo que he podido aprender a partir del momento en el que decidí comprar acciones de Roche. En la segunda parte, les hablaré de todo lo que aprendí desde el momento en el que recibí el primer dividendo de la farmacéutica suiza.

Les espero..

Usuarios a los que les gusta este artículo:

Este artículo tiene 10 comentarios
antiguo usuario
Jugando con el soporte del 1.20 te podias haber vengado del SNB... ;-)
22/11/2012 18:33
antiguo usuario
Hola Pablo. Enhorabuena por el nuevo site. Interesante artículo, no sólo por la descripción de Roche. ¿Conoces otra empresa suiza llamada The Swatch Group? Sus cuentas anuales son también, en mi opinión, "rochescas." Según tu criterio ¿a qué atribuyes esta seriedad contable y esta sana capitalización que las empresas del país helvético presentan? El otro extremo de la pregunta podría ser por qué algunas empresas del mercado continuo español, y suficientemente significativas, hacen cosas como distribuir más dividendos que beneficios declarados y, en algún caso, después de gastos de inversión descomunales acompañados de endeudamiento. ¿Qué sistema de incentivos provoca estas disparidades? Gracias anticipadas por tu atención.
23/11/2012 08:05
Gracias David!

Pues no lo sé.. Pero me imagino que el hecho de que ingentes cantidades de dinero vayan a parar a cuentas suizas es otra muestra más de lo serios que son por allí. Y es el que el dinero hace maravillas.. XDD!

Por aquí, por España, la cultura del dinerito fácil y rápido es lo que prima, y los pelotazos inmobiliarios/políticos encajan a la perfección en esta filosofía.

Saludos!
23/11/2012 13:10
Un magnífico artículo, entretenido y muy didáctico. Yo también estoy impaciente por leer la próxima entrega. Rogaría que, siempre que sea posible, se eviten comentarios o expresiones en inglés. Gracias.
23/11/2012 23:13
antiguo usuario
Buen articulo como nos tienes acostumbrados, el sector farmacéutico a sido una sólida inversión en estos tiempos de incertidumbre.
Sin ir más lejos desde el año 2000 la industria de este sector se ha revalorizado un 2% de media anual, en cambio el resto de sectores se ha tenido que conformar con un escaso 0'5% anual.

Sin duda el hecho de que según la ONU la esperanza de vida sea ahora de 78 años, frente a los 66 años en 1950, da esperanza en este sector, el cual a contribuido a que cada vez vivamos más.

Hoy en día hay factores como los recortes de los gobiernos en materia sanitaria o los genéricos que amenazan la industria farmacéutica, no en vano, hay que tener en cuenta que desde que una compañía empieza a trabajar en una molécula hasta que las autoridades dan el visto bueno pueden pasar entre 10 y 20 años!
Pero el crecimiento proviene de los nuevos farmacos y de su utilidad, por ello, las industrias no se quedan quitas y destinan grandes cantidades a investigación, siendo uno de los sectores punteros en este tema, dedican cerca del 20% a este fin.

Con todo este rollo sobre el sector, vengo a decir, que vale la pena estudiar y buscar compañías con buenas perspectivas, que busquen crecer en Asia (en China se prevé crecer el 20% anual en 2015), y podeis estar seguros que hay grandes empresas.

El ejemplo que pones Pablo, sobre Roche, no puedo hablar porque no la he estudiado, pero sin duda tiene grandes cualidades como has sabido enumerar.
Si que puedo decir que Sanofi ya tiene 30% de sus ingresos en zonas asiáticas, llevando la delantera, pero hay otras buenas empresas como la homologa suiza Novartis con 139 proyectos en curso, o GlaxosmithKlein que me gustan.

Ya sabéis aunque ahora puedan parecer más caras que otras empresas de otro sector, es hora de estar como mínimo atentos a ver si alguna da oportunidad de entrada!

Saludos
30/11/2012 20:35
Hola Pablo. Gran artículo.

Tengo una sobre la elección entre invertir en la compañía el francos suizos o euros. ¿No sería indiferente o incluso mejor comprar en euros por el ahorro en la comisión de cambio de moneda? La empresa es la misma y sus flujos de caja también. Si el franco sube, la cotización en francos bajará o la cotización en euros subirá hasta igualarse el valor de ambos debido al arbitraje. A ver si puedes aclarar mi duda.
14/12/2012 01:24
Escriba un nuevo comentario

Identifíquese ó regístrese para comentar el artículo.